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大多數(shù)固定收益投資者都渴望穩(wěn)定、波動(dòng)性小的品種，在不知不覺(jué)間就積累了可觀的收益，直到它們被賣(mài)出變現(xiàn)。

這種情況在政府債券市場(chǎng)上表現(xiàn)得淋漓盡致，特別是美國(guó)國(guó)債。美國(guó)財(cái)政部摸準(zhǔn)了投資者的口味，長(zhǎng)久以來(lái)在投資者中間建立了良好的信用價(jià)值。

但這并不意味著美國(guó)從沒(méi)在債務(wù)問(wèn)題上違約過(guò)——富蘭克林•羅斯福在1933年廢除金本位制，至少就是部分違約。美國(guó)財(cái)政部發(fā)行的國(guó)債仍然是許多投資者的首選，從中國(guó)人民銀行，到密歇根共同基金，都愿意把他們的閑錢(qián)堆過(guò)來(lái)，以換取適度的回報(bào)。

然而近年來(lái)，美國(guó)國(guó)債的名聲已經(jīng)被“玷污”。國(guó)會(huì)共和黨和奧巴馬政府在財(cái)政問(wèn)題上持續(xù)的纏斗，導(dǎo)致不得不采取提高債務(wù)上限的邊緣政策(brinksmanship)。而在2011年，有關(guān)債務(wù)上限的爭(zhēng)論直接導(dǎo)致標(biāo)準(zhǔn)普爾下調(diào)美國(guó)國(guó)債的信用級(jí)別，使之失去了AAA級(jí)寶座。今天，回顧當(dāng)時(shí)的那場(chǎng)爭(zhēng)斗：2013年年初的“財(cái)政斷崖”，2013年10月的債務(wù)上限之爭(zhēng)，幾乎沒(méi)有帶來(lái)任何益處。美國(guó)的預(yù)算制定過(guò)程變得越來(lái)越混亂，越來(lái)越政治化。

眼下，美國(guó)政府發(fā)現(xiàn)自己又陷入了債務(wù)上限的漩渦。而今年的這場(chǎng)爭(zhēng)斗也更甚以往，眾議院里的共和黨人在群龍無(wú)首的情況下依然戰(zhàn)斗力十足。

正如我們?cè)�指出的，金融市�?chǎng)已經(jīng)發(fā)出了要根據(jù)額外的波動(dòng)進(jìn)行定價(jià)的信號(hào)。這種波動(dòng)無(wú)疑是和債務(wù)爭(zhēng)斗緊密相連的。

而且22日，政府本身也因?yàn)閭鶆?wù)上限方面的限制，推遲了兩年期國(guó)債的拍賣(mài)。事實(shí)上，財(cái)政部表示，即使債務(wù)爭(zhēng)斗的惡獸還未完全出籠(雖然已經(jīng)夠難看了)，國(guó)家的財(cái)政功能也已經(jīng)受到了損害。

現(xiàn)在債務(wù)上限的窘境，也波及到了政府財(cái)政的運(yùn)行。它增加了聯(lián)邦政府的借貸成本，減少了短期國(guó)庫(kù)券的發(fā)行，并增加了政府在低現(xiàn)金流下的運(yùn)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)。

如今，美國(guó)國(guó)債拍賣(mài)難以調(diào)動(dòng)大家的胃口，這絕對(duì)是事出有因。它們都是“無(wú)趣之物”(dullsville)，但這并不意味著它們無(wú)足輕重。美國(guó)政府債券的拍賣(mài)——這涉及到22家有競(jìng)拍權(quán)的華爾街銀行，美聯(lián)儲(chǔ)將債券賣(mài)給它們——最終決定了美國(guó)政府借貸的利率。而這些利率，也就是國(guó)債收益率，是地球上幾乎所有其他金融工具的參考利率。

事實(shí)上，財(cái)政部為國(guó)債拍賣(mài)設(shè)定的“定期且可預(yù)見(jiàn)(regular and predictable)”的計(jì)劃表就是諸多創(chuàng)新之一。這一舉措使美國(guó)政府或者說(shuō)美元成為了希望尋求財(cái)務(wù)安全的投資者的理想之地。來(lái)自美國(guó)財(cái)政部市場(chǎng)咨詢(xún)委員會(huì)的權(quán)威數(shù)據(jù)顯示，自1998年以來(lái)，僅僅因?yàn)槎ㄆ诘膫�券市�?chǎng)拍賣(mài)計(jì)劃一項(xiàng)，就有大約270億美元的借貸成本被節(jié)省了下來(lái)。

簡(jiǎn)單來(lái)說(shuō)，國(guó)會(huì)在財(cái)政議題上跟白宮方面針?shù)h相對(duì)是完全正確的。但是如果這是通過(guò)提高債務(wù)上限的邊緣政策實(shí)現(xiàn)的，那將會(huì)損害數(shù)代美國(guó)納稅人累積起來(lái)的信用。而這種信用彌足珍貴，不應(yīng)該被輕易放棄。