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隨著美聯(lián)儲(chǔ)利9月政策會(huì)議的日期逐漸臨近，市場(chǎng)已開(kāi)始“屏息”等待，因?yàn)檫@場(chǎng)會(huì)議關(guān)系到美聯(lián)儲(chǔ)是否將在9月16日或17日宣布加息從而退出量化寬松。

 “如果未來(lái)一段時(shí)間里，市場(chǎng)各項(xiàng)數(shù)據(jù)均表現(xiàn)平穩(wěn)，而失業(yè)率和通脹數(shù)據(jù)繼續(xù)好轉(zhuǎn)，那么我認(rèn)為美聯(lián)儲(chǔ)很有可能會(huì)盡早選擇加息。”芝加哥大學(xué)商學(xué)院教授、美聯(lián)儲(chǔ)前董事、2001-2003年美國(guó)總統(tǒng)經(jīng)濟(jì)顧問(wèn)委員會(huì)成員蘭德?tīng)?middot;克羅茲納（Randall Kroszner）9月10日在2015年夏季達(dá)沃斯期間接受21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道獨(dú)家專訪時(shí)表示。

他透露，美聯(lián)儲(chǔ)主要使用兩個(gè)指標(biāo)來(lái)衡量是否到達(dá)加息的時(shí)刻：第一，失業(yè)率維持在較低的穩(wěn)定水平，就業(yè)市場(chǎng)恢復(fù)到良好的狀態(tài)；第二，美國(guó)國(guó)內(nèi)通貨膨脹率是否達(dá)到了2%的目標(biāo)。“第一點(diǎn)已經(jīng)基本滿足，這可以從近期美國(guó)勞工部公布的數(shù)據(jù)中讀出。而第二點(diǎn)，暫時(shí)還沒(méi)有達(dá)到。”他說(shuō)。

2006年3月至2009年1月期間，克羅茲納曾擔(dān)任美國(guó)聯(lián)邦儲(chǔ)備委員會(huì)銀行監(jiān)管部門以及消費(fèi)與商業(yè)事務(wù)部門主管。作為美聯(lián)儲(chǔ)管理委員會(huì)委員，他具有聯(lián)邦開(kāi)放市場(chǎng)委員會(huì)成員的投票資格。

在任職期間，他主導(dǎo)研究金融危機(jī)的應(yīng)對(duì)措施，提倡加強(qiáng)房貸，信用卡等金融產(chǎn)品的消費(fèi)者保護(hù)與信息公開(kāi)。同時(shí)他是“美國(guó)鄰里計(jì)劃”的項(xiàng)目主管，金融穩(wěn)定論壇、巴塞爾銀行監(jiān)管委員會(huì)以及中央銀行美洲大陸分行的美聯(lián)儲(chǔ)代表，還曾是經(jīng)濟(jì)合作與發(fā)展組織主席。

市場(chǎng)仍相對(duì)脆弱

克羅茲納表示，8月底在美國(guó)懷俄明州杰克遜霍爾（Jackson Hole）召開(kāi)的全球央行年會(huì)上，美聯(lián)儲(chǔ)副主席斯坦利·費(fèi)希爾（Stanley Fischer）的評(píng)論顯示美聯(lián)儲(chǔ)有可能在9月份開(kāi)始加息。費(fèi)希爾認(rèn)為，有“充分理由”相信美國(guó)通脹率會(huì)企穩(wěn)，朝美聯(lián)儲(chǔ)2%的通脹目標(biāo)回升，在低通脹反彈時(shí)期也許可以逐步加息，不應(yīng)等通脹達(dá)到2%了才開(kāi)始收緊貨幣。

 “當(dāng)然，也有其他人持有不同意見(jiàn)，他們認(rèn)為除了新興市場(chǎng)目前仍然比較震蕩之外，美國(guó)通脹率也離2%的通脹目標(biāo)相差很遠(yuǎn)。”克羅茲納說(shuō)。

針對(duì)美聯(lián)儲(chǔ)加息后將對(duì)市場(chǎng)產(chǎn)生何種影響，克羅茲納認(rèn)為，市場(chǎng)上的大部分震蕩可能已經(jīng)提前消化了。

 “回看幾年前，當(dāng)時(shí)的美聯(lián)儲(chǔ)主席本·伯南克（Ben Bernanke）曾提出對(duì)縮減資產(chǎn)回購(gòu)計(jì)劃進(jìn)行討論，而這一消息一經(jīng)傳出便造成了新興市場(chǎng)的震蕩。然而，當(dāng)美聯(lián)儲(chǔ)討論完畢、真正開(kāi)始實(shí)施上述計(jì)劃時(shí)，對(duì)市場(chǎng)卻基本已經(jīng)沒(méi)有什么影響了。因此，我們希望這次絕大部分震蕩已經(jīng)被消化掉了，盡管目前市場(chǎng)還相對(duì)脆弱。”他指出。

新興市場(chǎng)不會(huì)發(fā)生金融危機(jī)

8月11日，中國(guó)人民銀行調(diào)整人民幣中間價(jià)格不但給人民幣創(chuàng)下最大單日跌幅，更是給“跌跌不休”的新興亞洲貨幣雪上加霜。當(dāng)日，多個(gè)新興亞洲貨幣來(lái)到數(shù)年低位。

實(shí)際上，今年以來(lái)，多個(gè)新興市場(chǎng)貨幣已經(jīng)進(jìn)行了大幅貶值，其中馬來(lái)西亞林吉特貶值幅度已超過(guò)19%，印尼盧比貶值超13%，二者均下跌至17年前亞洲金融危機(jī)時(shí)的低點(diǎn)。韓元今年貶值幅度也超過(guò)了9%，而新加坡元跌至五年低點(diǎn)。

 “如果縱觀新興市場(chǎng)國(guó)家，中國(guó)在8月調(diào)節(jié)中間價(jià)后，人民幣貶值2%相較其他國(guó)家并不多，實(shí)際上對(duì)于貿(mào)易也并沒(méi)有太大的影響，因此對(duì)于新興市場(chǎng)貨幣來(lái)說(shuō)也不會(huì)有特別大的影響。”克羅茲納說(shuō)。

但他指出，盡管中國(guó)央行8月宣布的措施的確讓許多市場(chǎng)人士感到意外，“但我贊同中國(guó)央行以及李克強(qiáng)總理在本次夏季達(dá)沃斯論壇主旨演講中所講到的，這并不是大規(guī)模貶值的開(kāi)始，而是一個(gè)正常的調(diào)控。”

在談到近期的市場(chǎng)局勢(shì)是否會(huì)引發(fā)新一輪金融危機(jī)時(shí)，克羅茲納認(rèn)為基本不太可能。

他表示，探討這個(gè)問(wèn)題時(shí)需要分析哪些誘導(dǎo)因素能夠產(chǎn)生金融危機(jī)。他指出，其中一個(gè)重要因素是記錄資產(chǎn)和負(fù)債所使用的貨幣是否不同，而這也是導(dǎo)致1998年亞洲金融危機(jī)的主要因素之一。

 “比如，泰國(guó)和印度尼西亞，這兩個(gè)國(guó)家里大部分公司借入的資金是美元，但運(yùn)營(yíng)所產(chǎn)生的收入?yún)s是本地貨幣，因此一旦本幣貶值，他們將無(wú)法償還所借的債務(wù)。然而今天，這種借貸模式已很少。因此盡管一小部分公司的確存在上述風(fēng)險(xiǎn)，卻不太可能會(huì)造成系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)。”克羅茲納說(shuō)。

同時(shí)，他指出，另一個(gè)可能誘發(fā)金融危機(jī)的主要因素是投資者對(duì)市場(chǎng)失去信心。“一旦部分國(guó)家政策或震蕩對(duì)市場(chǎng)造成較大影響，那么市場(chǎng)便會(huì)產(chǎn)生對(duì)于其他國(guó)家或地區(qū)也發(fā)生同類問(wèn)題的恐慌。但目前來(lái)看，市場(chǎng)仍處于可控范圍內(nèi)。”

跨境支付系統(tǒng)有助人民幣沖刺SDR

本月初，國(guó)際貨幣基金組織（IMF）副發(fā)言人威廉·穆雷（William Murray）表示，IMF認(rèn)為近期中國(guó)市場(chǎng)的波動(dòng)不會(huì)影響其對(duì)是否將人民幣納入特別提款權(quán)（SDR）貨幣籃子的考慮，近期市場(chǎng)波動(dòng)是對(duì)中國(guó)增強(qiáng)匯率彈性措施的正常反應(yīng)。

穆雷稱，IMF有望于2015年底完成對(duì)SDR籃子的評(píng)估。中方正積極推動(dòng)人民幣加入SDR。此外，IMF還在其為二十國(guó)集團(tuán)（G20）財(cái)經(jīng)官員會(huì)議準(zhǔn)備的報(bào)告中表示，中國(guó)經(jīng)濟(jì)放緩以及市場(chǎng)動(dòng)蕩是全球經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)面臨的下行風(fēng)險(xiǎn)之一，發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體的央行應(yīng)維持寬松利率環(huán)境。

 “IMF現(xiàn)在的確正在考慮調(diào)整SDR貨幣籃子，但我認(rèn)為現(xiàn)在還為時(shí)過(guò)早，因?yàn)閰R率波動(dòng)方面仍然還有許多不確定因素。因此，我認(rèn)為IMF還需要再等1至2年，來(lái)觀察各種市場(chǎng)因素如何來(lái)影響各國(guó)匯率變化，之后再做出最終的決定。”克羅茲納說(shuō)。

國(guó)務(wù)院總理李克強(qiáng)10日在本屆夏季達(dá)沃斯論壇主旨演講中表示，中國(guó)年底之前還將建成人民幣跨境支付系統(tǒng)，以利于人民幣離岸市場(chǎng)更好發(fā)展。

克羅茲納認(rèn)為，這是人民幣國(guó)際化進(jìn)程中很好的一步，相信會(huì)給IMF考慮是否把人民幣納入SDR貨幣籃子加分。“當(dāng)然，IMF會(huì)細(xì)致考量這一系統(tǒng)的建成，并觀察未來(lái)如何升級(jí)。此外，還有許多其他因素也是IMF所考慮的條件。”他說(shuō)。

同時(shí)，克羅茲納直言，李克強(qiáng)總理演講中力倡“改革”讓他印象深刻。

他指出，中國(guó)目前的改革已經(jīng)取得了一定的成效，而國(guó)企改革也正在提速。改革可以使中國(guó)企業(yè)的生產(chǎn)效率提高，而這對(duì)于未來(lái)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)來(lái)說(shuō)至關(guān)重要。他稱，現(xiàn)在已經(jīng)是中國(guó)的人口高峰期，人工勞動(dòng)力多，而高峰期過(guò)了之后，就必須選擇新的技術(shù)和方式來(lái)提高生產(chǎn)效率。

“中國(guó)在國(guó)企改革方面，應(yīng)當(dāng)繼續(xù)推進(jìn)，讓更多國(guó)有企業(yè)逐漸采用市場(chǎng)化模式運(yùn)營(yíng)，從而提高資本的收益率，帶來(lái)更大的效益。”克羅茲納說(shuō)。